商品市场表现超越科技资产，但华尔街仍未重视
本世纪以来，表现最好的资产类别恰恰是拥有率最低的类别。自2020年10月以来，我们首次呼吁商品领域将出现一个长达数十年的超级周期，像标高盛商品指数(GSCI)这样的广泛商品指数已上涨200%；黄金上涨140%。今年，商品价格上涨37%，其中原油上涨81%。供应链瓶颈导致黄金、铜、银、咖啡、可可、石油以及最近的柴油价格波动。然而，总体趋势并未改变。
资产表现对比
| 资产类别 | 表现涨幅 (%) |
|---|---|
| 商品指数 (自2020年10月起) | 200 |
| 黄金 | 140 |
| 商品指数 (2023年) | 37 |
| 原油 | 81 |
| 加密货币指数 | 157 |
| 纳斯达克指数 | 145 |
| 标普500指数 | 117 |
与此同时，加密货币指数上涨157%，纳斯达克指数上涨145%，标普500指数上涨117%。从投资者收益角度看，实物资产已经超越了科技资产。然而，这一点似乎并未反映在投资者的投资组合中。
基础资产配置问题
能源和基础材料在标普500指数中的占比不足6%，低于长期平均水平的三分之一。在本世纪初期，机构投资者使用可持续性理由减少对实物资产的投资，却将资金投入绿色能源领域，而这一领域需要大量原材料，如铜。六年后，这些超额收益并未导致显著的重新配置。
供应链危机与需求激增
使这一情况更加引人注目的是，对人工智能领域的投资正在创造历史上最大的资源需求。像"七巨头"这样的大型公司今年将支出近8000亿美元，其中近一半用于原材料和能源，包括电力传输所需的铜以及硬件所需的关键矿产。
"七巨头"与"七慷慨"公司对比
| 公司类型 | 自由现金流 (美分/美元) |
|---|---|
| 七巨头 (科技巨头) | 约2美分 |
| 七慷慨 (埃克森美孚、雪佛龙等能源公司) | 14-15美分 |
这导致了这样一种悖论："七慷慨"公司每1美元市值回报14-15美分的自由现金流，而"七巨头"公司仅约2美分。当前市场对其最需要的资产给予了不合理定价。
投资拒绝的原因
这种拒绝有其合理原因，并非价格问题。一代投资者在2010年代投资能源和金属项目时遭受了巨大损失。如今，被动投资工具按规模而非价格进行分配，导致购买最大且呈上升趋势的资产。
即将到来的危机
当前系统正在创造一场危机。创纪录的利润率并未得到新投资的匹配。投资者正在为需求创纪录的增长提供资金，同时削减供应。下一场危机已经开始，它将被亲身体验，而非仅被讨论。
这种悖论可能通过一场无法忽视的实物危机突然结束。当那一天来临时，资本将以更充足、更高成本的方式涌入。这种情况一直存在，但只是尚未被拥有。
— 城市早报 (City AM)
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