この10年間で商品市場はテクノロジーを上回ったが、ウォール街は依然として投資を行っていない

資産市場の新たな潮流：商品市場がテクノロジーを凌駕するパラドックス

この十年で最も優れたパフォーマンスを示した資産クラスは、同時に最も所有されていない資産でした。2020年10月に私たちが初めて商品市場における数十年にわたるスーパーサイクルを提唱して以来、S&P GSCIのような広範な商品指数は200%上昇し、金価格は140%上昇しています。今年に入ってからは、商品全体で37%の上昇、石油で81%の上昇を記録しています。サプライチェーンのボトルネックが金、銅、銀、コーヒー、カカオ、石油、そして最近ではディーゼル価格の変動を引き起こしましたが、全体的なトレンドは変わっていません。

資産パフォーマンスの比較分析

一方で、暗号通貨指数は157%、Nasdaqは145%、S&P 500は117%それぞれ上昇しています。投資家の収益という観点から見ると、実物資産がテクノロジーを上回っています。しかし、このことは投資家のポートフォリオには反映されていません。

基本資産の問題点

エネルギーと原材料はS&P 500の構成比で6%未満に留まっており、長期平均の3分の1以下です。この十年初頭、機関投資家は持続可能性を理由に実物資産への投資を減らし、代わりに大量の原材料を必要とするグリーンエネルギー分野に資金を注ぎました。六年後、これらの優れた収益にもかかわらず、ポートフォリオにおける再配分は顕著には進んでいません。

供給危機と需要の高まり

この状況をさらに注目すべきものにしているのは、人工知能（AI）分野への投資が史上最大規模の資源需要を創出していることです。「ビッグセブン」と呼ばれる主要企業は今年で約8000億ドルを投資する見込みで、その半分近くが電力伝送用の銅やハードウェアに不可欠な重要な鉱物といった原材料とエネルギーに向けられます。

ビッグセブンとビッグセブン（石油大手）の比較

これは一つの逆説をもたらしています：石油大手である「ビッグセブン」は株価の1ドルあたり14～15セントの自由現金流を株主に還元していますが、テクノロジー企業の「ビッグセブン」はわずか2セントに過ぎません。現在の市場は、最も必要とされている資産に対して不合理な価格を反映しています。

投資拒否の背景

この拒絶には理由があり、価格の問題ではありません。一世代の投資家は2010年代にエネルギーおよび金属プロジェクトに投資した際に大きな損失を経験しました。現在、投資手段は規模ベースで価格ベースではなく割り当てられており、結果として最も大きく、上昇傾向にある資産が買われがちになっています。

間近に迫る危機

現在のシステムは、記録的な利益率に見合う新規投資がなされていないまま、需要の記録的な成長を支援しています。投資家は需要の記録的な成長を資金提供しながら供給を削減しています。次の危機はすでに始まっており、単に話題にされるものではなく、実感されるものになるでしょう。

この逆説は、無視できない物理的な危機を通じて突然終わる可能性があります。その日が訪れると、資本は豊富かつ高コストで流入します。これはこれまでずっと存在してきましたが、単に所有されていただけではありません。

— City AM

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