지난 10년 동안 원자재 시장은 기술을 능가했지만 월스트리트는 여전히 투자를 하지 않았습니다.

자산 시장: 주목할 만한 동향

이번 10년 동안 가장 성과가 좋았던 자산 클래스는 가장 적게 보유된 자산이었습니다. 2020년 10월, 저희가 처음으로 상품 분야에서 수십 년에 걸친 슈퍼 사이클을 예측한 이래, S&P GSCI와 같은 광범위한 상품 지수는 200% 상승했으며 금은 140% 상승했습니다. 올해 상품은 37% 상승했으며, 원유는 81% 상승했습니다. 공급망의 병목 현상이 금, 구리, 은, 커피, 코코아, 원유, 그리고 최근에는 디젤 가격을 변동시켰습니다. 그러나 전반적인 추세는 변함없이 유지되고 있습니다.

자산 수익률 비교

한편, 암호화폐 지수는 157% 상승했고 나스닥은 145%, S&P 500은 117% 상승했습니다. 투자자의 수익 관점에서 볼 때, 물리적 자산이 기술 분야를 뛰어넘었습니다. 그러나 이러한 현상이 투자자의 포트폴리오에 반영되고 있지는 않습니다.

기초 자산 문제

에너지와 원자재는 S&P 500에서 6% 미만을 차지하며, 장기 평균의 1/3 미만에 그칩니다. 이번 10년 초반, 기관 투자자들은 지속 가능성을 이유로 물리적 자산에 대한 투자를 줄였지만, 그 대신 많은 원자재가 필요한 녹색 에너지 분야에 자금을 투입했습니다. 6년이 지난 지금, 그러한 초과 수익에도 불구하고 상당한 재분배가 이루어지지 않았습니다.

공급 위기와 수요 증가

이러한 상황을 더욱 주목할 만하게 만드는 것은 인공지능(AI) 분야에 대한 투자가 역사상 가장 큰 자원 수요를 창출하고 있다는 점입니다. "일곱 거대 기업(Big Seven)"이라 불리는 대기업들은 올해 약 8,000억 달러를 지출할 것으로 예상되며, 그 중 절반 이상이 전력 전송을 위한 구리와 하드웨어에 필요한 중요한 광물을 포함한 원자재 및 에너지에 사용될 것입니다.

일곱 거대 기업과 일곱 관대한 기업 비교

이로 인해 역설적인 상황이 발생합니다: "일곱 관대한 기업"은 시장 가치당 14~15센트의 자유 현금흐름을 지급하고 있는 반면, "일곱 거대 기업"은 약 2센트에 불과합니다. 현재 시장은 가장 필요로 하는 자산에 대해 비합리적인 가격을 반영하고 있습니다.

투자 거부의 이유

이러한 거부에는 이유가 있으며, 가격 때문이 아닙니다. 한 세대의 투자자들이 2010년대 에너지 및 금속 프로젝트 투자에서 큰 손실을 경험했습니다. 현재 수동적 투자 방식은 가격이 아닌 시장 규모에 따라 자금을 배분하며, 이는 가장 크고 추세가 있는 자산을 매수하도록 유도합니다.

다가올 위기

현재 시스템은 위기를 조성하고 있습니다. 역대급 이윤률이 새로운 투자로 이어지지 않고 있습니다. 투자자들은 수요 기록적인 증가를 자금 지원하는 동시에 공급을 축소하고 있습니다. 다음 위기는 이미 시작되었으며, 경험할 것이지 말뿐인 위기가 아닐 것입니다.

이러한 역설은 무시할 수 없는 물리적 위기를 통해 갑자기 종료될 것입니다. 그날이 오면 자본은 더 풍부하고 더 높은 비용으로 도달할 것입니다. 이는 지난 시간 동안 계속해서 나타나고 있었지만, 단순히 소유되지 않았을 뿐입니다.

— 시티 AM (City AM)

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