原油市場がサプライ・デマンドの緩衝材を喪失、価格急騰のリスク高まる

原油市場は、ホルムズ海峡を通過する原油の流れが深刻な妨害を受ける中、これまで価格急騰を食い止めてきたサプライ・デマンドの緩衝材が失われようとしている。米国とイラン間の合意がもたらした「期間限定の機会」が、緊張の激化と停戦の実質的な不可能性によって突如として閉ざされ、主要生産国の中東諸国がこれまで4ヶ月間に蓄積してきた湾域の原油を急速に輸出できなくなった。

輸出「期間限定」の終焉

米国とイラン間の覚書(MoU)の終結により、中東の主要生産国はこれまでのような高水準での原油輸出を継続できなくなった。これは、米国をはじめとする主要市場が在庫枯渇に直面している状況と相まって、世界の原油市場に対して著しい価格上昇圧力をかけている。

市場専門家によると、史上最大規模の戦略備蓄解放プログラムからの原油は精製所に到達したものの、中東地域からの供給不足を補うには不十分な量であった。

中国の役割 - 重要な需要緩衝材

特に注目されるのは、最近数週間で10年ぶりの低水準にまで輸入量を削減していた中国が、間もなく原油購入を再開する可能性があることだ。これにより、3月から6月にかけて原油価格の上昇を抑制してきた唯一の需要緩衝材が失われることになる。

中国の原油輸入減少

中国は6月に原油総輸入量を10年ぶりの低水準まで削減し、高価格と中東からの供給制約という背景の中、3ヶ月間にわたる非常に低い輸入水準を終えた。北京は原油購入を大幅に削減する余力があり、前月の輸入量を2025年平均レベルから約440万バレル/日削減できたとみられている。

中国税関が火曜日に発表したデータによると、中国の6月の原油輸入量は前年同期比41.3%減の2927万トン（約712万バレル/日）に低下した。この6月の水準は2016年10月以来の最低だ。

中国の巨大な石油備蓄

イラン紛争が始まる前の中国が蓄積した膨大な石油備蓄と、紛争初期の4ヶ月間における輸入削減が、ホルムズ海峡を通じた日量1000万バレル以上の供給が途絶したにもかかわらず、原油価格が記録的水準に上昇するのを防いだ。

中国は世界最大の原油輸入国であるが、世界の供給危機に対応する上で最も準備の整った国でもある。イラン紛争が始まる前の年には、中国は商業備蓄と戦略備蓄合わせて12〜13億バレルの石油を蓄積したとみられている。この数字は、中国の備蓄が厳格に保護された秘密であり、備蓄計画や使用計画も不透明なため、さらに高い可能性がある。

中国は原油購入を再開するか？

分析家によると、中国は備蓄を使用し始めており、備蓄蓄積量が早々に枯渇することを望まないため、間もしくは多くの原油を再購入する可能性がある。

中国が5月に備蓄を大量に使用し、この動きが6月にも継続したとみられている。国際エネルギー機関(IEA)の最新の月次報告書の推定では、中国は先月に在庫から4100万バレルを引き出した。

しかし、備蓄を引き出したにもかかわらず、中国はまだ十分な在庫を保持しているため、急いで原油を購入する必要はないとゴールドマン・サックスがウォール・ストリート・ジャーナルに掲載した報告書で指摘している。だが、分析家らは、湾岸の生産者が今月と来月の公式販売価格を引き下げたことを受け、中国は7月と8月に原油購入を加速させる可能性があると述べている。

2月の中東危険が始まって以来、中国は世界の原油市場で変動の大きい需要者となった。世界最大の原油輸入国である中国は、これまでの数ヶ月間にわたる非常に低い輸入量を通じて、原油価格の大幅な上昇を阻止してきた。この中国の低い需要緩衝材は間もなく枯渇する可能性がある。

在庫が急速に減少

中国の需要緩衝材の終結は、ホルムズ海峡の問題が未解決のままで、合意締結後の3週間のような速さで原油の流れが回復しない状況と重なり得る。

緊張の再激化とホルムズ海峡での原油輸送の突然の停止は、中東からの原油の流れの回復を遅らせ、世界の原油および燃料市場をさらに逼迫させるだろう。Energy Aspectsの創設者で市場情報ディレクターであるアムリタ・セン氏は今週CNBCに対し、ホルムズ海峡を通過する船舶の動きが著しく遅い傾向は今後も続くと予測し、米国の輸出禁止措置が再適用され、原油市場に緩衝材が欠如している現状では、状況が改善されなければ高い原油価格の基盤が築かれると述べた。

セン氏によると、危機が始まって以来、世界は約6〜7億バレルの在庫を取り崩している。

「今月末または来月初めもこの状況が続くなら、最悪の事態はまだ起きていないと私は思います。そして最悪の事態は、本当に後半、第3四半期末または第4四半月初めに起こる可能性があります」と専門家はCNBCに語った。

フィナンシャル・タイムズへのコメントでセン氏は、「政府が保有する戦略備蓄を除けば、私たちはもはや余剰在庫をほとんど持っていない」と述べた。「市場のホルムズ海峡の流れに関する慢心は、厳しく試されている」とセン氏は語った。

将来展望

原油市場は、主要なサプライ・デマンドの緩衝材が枯渇するという課題に直面している。米国・イラン合意の終結、世界の在庫の大幅な減少、そして中国が大量の原油を再購入する可能性は、今後の原油価格に大きなショックをもたらす可能性がある。

専門家によれば、現状が早急に改善されなければ、原油価格は今年の第3四半期末または第4四半月初めに大幅に上昇する可能性がある。これは原油に依存する経済に影響を及ぼすだけでなく、世界のインフレ圧力を高めることになる。

ホルムズ海峡の情勢動向、中国の原油購入決定、そして主要産油国の政策動向を注視することが、今後の原油価格トレンドを予測する鍵となるだろう。